

由中国市场经济研究会与《紫Taste & Enjoy》杂志社主办的中国私人银行业圆桌论坛于3月19日在北京举行，以下为银监会创新监管部副司长尹龙的精彩演讲：

　　尹龙：尊敬的李校长，各位来宾，大家上午好！

　　非常高兴有这么一个机会，来参加咱们中国私人银行业圆桌论坛。

　　在发言之前我先讲一个更正，银监会不负责货币政策，货币政策的执行主要是央行在做。但是我们也有一项工作，是什么工作呢？就是货币政策的传导环节，大多数货币政策的传导环节，是要靠银行体系来完成的。那么我们作为银行体系的监管者，在这方面也承担着一定的职责。但是，主要的政策，还是由央行来执行。

　　当然，我做这个说明，不是说货币政策有了问题，我们害怕揽到这个责任，而是说从职责上的分工。另外，我也评论一下周教授的话，我们评论一下货币问题。大家说你说不是你们管的，所以你也批评货币政策，不是这样的，我只是接着这个话谈这么一个事情。

　　实际上中国在今天，面对着比较复杂的宏观经济和金融形势，这种经济和金融政策，包括货币政策在内，如何制定已经到了一个争议、分歧的阶段。我们经常讲仁者见仁，智者见智，就是大家对于某些问题的看法，大的方向是一致的，但是在具体的问题上，可能存在着一些分歧。刚才我为什么不讲仁者见仁，智者见智，而讲纷争？原因是今天的金融形势的判断，可能张三认为东是对的，李四认为西是对的。这在保证了我们的基本政策的时候，需要有更大的视野。

　　那么，这个视野不仅仅是中国，我想我们回顾一下20世纪后半段，20世纪90年代以来，我们全球的经济和金融环境，由于三个大的因素的影响，已经发生了非常重大的变化。那么，我们今天面临的问题，可能跟我们这三个重要的因素的影响是分不开的。

　　哪三个因素呢？第一个，就是贫穷国家的人民富起来了。我们讲我们要奔小康，实际上不仅我们要奔小康，在80年代末期、90年代初期，一些的国家放弃了集权的计划经济体制，开始搞了市场经济体系。其实中东一些国家的经济体系的转型，大家会发现现在越来越多的过去所谓发展中国家的人民，开始在向发达国家那种居民的生活水准探索。我们中国就是典型的例子。

　　大家想想看，70年代以前，当你食不裹腹，衣不蔽体的时候，没有一个国家的人关心中国排放了多少的二氧化碳和二氧化硫。但是今天，为什么很多的国家都说，中国是排放最大的国家，是因为我们整个人民的消费水准上升了。

　　那么贫穷国家的人民富起来，为什么会改变世界呢？是因为我们前一个阶段，大家非常熟悉的一个词，叫做流动性。我们知道，当发展中国家人民财富的积累，他积累的不仅仅是本国的财富，而是构成了全球总体财富的膨胀。那么大家看，我们的房价在涨，我们的股市在涨，在前一个阶段，你仔细看看不仅中国的房价在涨、股市在涨，几乎全世界的房价和股市都在涨？这是什么原因呢？就是我们积聚了全球的财富导致了全球性的流动性过剩，出现了富裕。这是出现了我们资产变化和市场变化的非常重要的原因。

　　所以，这是我讲的第一个原因，我们富起来了，我们正在改变世界。第二个原因，尽管我们正在改变世界，世界也在改变着我们，就是全球化的问题。

　　我们知道在90年代，全球化浪潮的影响，到今天已经非常显著了。刚才周教授讲了我们的股票市场。过去我们都认为，像我们目前还不完全开放的这么一个国家的资本主义市场体系中，我们的股票市场有一定的孤岛效应。就是我们跟外面是隔绝的，但是你们看看现在的格局，这是不现实的。就是全球化带来了市场的国际化，国际金融市场的一体化。所以，在这种情况之下，我们同样受着世界的影响。

　　那么第三个因素就是信息革命。因为我们金融行业，是跟信息产业密切相关的一个行业。大家想一想，近代以来，历次重大的信息变革，首先应用的行业就是金融。我们知道电报，电报发明以后，最先运用的行业就是金融行业。大家知道Skype网络，就是你到我们银行用的全球支付的网络，它的早期就是靠电报建起来的。所以，信息革命对银行业又产生了两方面的影响，对整个金融产生了两重方面的影响。

　　一重影响是它拓展了金融的视野，它降低了信息传播的成本，提高了我们整个市场的创新。但另外一方面呢，它也使我们的金融业，尤其是我们的银行业面临了一些挑战，大家很熟悉的就是脱媒现象频频出现。所以，正是这么三个因素，就是发展中国家财富的积累，造成了全球财富的增加，全球化造成了国际金融市场的一体化，以及信息革命。

　　这三个因素，正在对全世界各个国家的经济和金融产生深刻的影响。这也正是我们今天经济政策、金融政策，包括货币政策在内，你变得越来越复杂的根本。如果我们仅仅把眼光只看在我们境内，这个问题好解决。我们知道过去我们的经济问题非常简单，我们一过热了，怎么办呢？关闸堵水，关哪个闸呢？信贷闸门、房地产闸门、土地闸门，然后今天经济不景气了，我们就开闸放水。但是，你现在能不能引用过这种简单的办法？你延用不了。闸你想关，但是不一定关得住。你尽管想提高存款准备金率，就算你再提高5个百分点，你能不能把这个闸门关上？就是当我们这个经济体很简单的时候，我这个池子只有一个进水口的时候，很简单，我可以通过这个闸门来调节它的进水量。所以，这个算题小学生就可以算。但是，当一个池子的进水口和出水口也很多的时候，这个恐怕大学生都不一定可以算出来，我开多少个进水口和出水口，我才能保证我的池子的水在一个恒定的水量。这就是为什么我们国家的政策面临问题的原因。

　　我们国家的经济形势和政策我顺便给大家提一下，因为这里跟我们讲的私人银行业有关系。比如说加息，我不提高存款准备金率，我通过加息是不是可以把这个龙头拧住呢？你依然拧不住，为什么央行不加息？他是有道理的。我们知道今天美联储又降息了，降了75个基点。这意味着什么呢？就是你拿美元兑人民币，一年息的利差已经接近2%，就是我从美元可以获得2%的利率，存人民币我可以获得4%的利率。那么在这种情况之下，假如说不存在其他任何的问题，不存在汇率问题，我就把美元换成人民币去存，肯定比存美元划算。因为你这个只有2点几，而这个有4点几。

　　大家想一下，如果我们考虑到汇率问题，是一个什么概念呢？我们到目前为止，人民币升值已经3%。那么我们假定按照这个速度升值，我们假定少升一点，我们升到8%了，这是假定，我不会有这样的判断。我们按照这个速率推算，那么全年就算升了8%，也就是说，你是一个笨蛋，没有关系，你把美元从美国扛回来，扛100万美元。那么换成了人民币，然后挖一个大坑，把人民币埋起来，1年以后你把人民币挖出来，把人民币换成美元再扛回去，你可以赚8%。当然，谁都不是这样的笨蛋，那么最简单的办法怎么办呢？你把美元换成人民币，然后存到银行，你加个8%，然后再扣除你的基本成本，那么你无风险的收益率大概在10%。

　　那么很显然，如果你有钱，你肯定要进行投资。但是如果问题仅仅是这么简单还好办，问题还不大。但是大家知道，这两年随着我刚才讲的这个问题，社会财富的增加，它产生了一个管理财富的机构，一系列管理财富的机构，包括我们今天的私人银行。那么还有一个机构就是对冲基金，这个可能大家很熟悉，对冲基金最基本的杠杆率是4%。大家想想我拿着4%的收益率，我的年收益率就是40%。在这种情况下，如果你加息，你可能会吸引更多的水。因为你加息的目的是想把流动性收缩了，结果你一加息吸引了更多的水流进来。

　　在20世纪末期，国际上出现了三个大的变化，已经对全世界各个国家的经济、金融产生了作用。那么，这种影响体现在银行业身上，会是一个什么结果呢？我们不讲宏观调控，我们切过来看我们的私人银行。我们发现银行业面临的压力在逐步增大。按理说，全球社会的财富增加了，信息革命交易便利化了，全球金融市场一体化了，对于我们银行业来讲，是一个好事情。但是，实际上并不尽然。信息革命导致的从事金融业的门槛在越来越降低。就是过去比如说我们讲银行，传统的业务叫做存款、贷款、汇款、支付结算，这是我们银行从事的业务，一般的机构很难从事。但是信息革命、网络经济，大家今天来看，从事网上支付的企业多得遍地开花。所以，这对于我们银行产生了非常巨大的压力。那么，银行要生存下怎么办呢？在90年代初期，银行家们就去看一看我到底这些钱是从何赚来的，从哪赚来的这些钱？然后，我能不能进一步提高我的竞争能力、我的盈利能力，这样才能保证我的进一步发展。

　　那么在90年代，大家做了这个研究以后，突然发现我们的银行，必须要转变了。为什么呢？过去我们只要见一个客户，我们就把他拉进来，变成我们银行的客户。见一分钱的存款，我们就想把它吸收进来，变成我们的银行的资产。那么90年代通过对银行盈利模式的研究，发现这种做法非常愚蠢。原因就在于大家今天都已经熟悉的所谓的二八规律。就是说，银行的盈利模式，是80%的利润来自于20%的客户。换句话来讲，过去我们辛辛苦苦拉来的那个80%的客户，不仅没有给银行带来贡献，反而有可能给银行带来亏损。

　　那么这样子，大家想想是不是很愚蠢的？过我们不管张三、李四，是个人我们就拉过来。那么现在我们发现错了，那么怎么办呢？错了我们就要纠正，所以在90年代银行业进行了所谓的第二次革命。也就是说，从过的资产负债管理，转向了客户结构管理。这个道理也很简单，就是过去我们把资产负债那种情况下，我很难保证我这个银行长久的竞争力和长久的发展。举一个例子，比如说农业银行，农业银行现在正在改革，我们知道对于这么大一个银行，他的改革面临着种种需要解决的问题。很多人认为，农业银行改革最根本的问题，是过去的坏账，是谁出多少钱解决这个坏账。我在不同的场合都讲，这个从农业银行未来的发展来讲，不是重要的问题，根本的问题是农业银行的客户结构。

　　我2004年给他们算过一笔账，如果一个客户到农业银行来，他一年的月均存款的量，低于1.5万人民币的话，这个客户来一个农业银行亏一笔钱，多来一个客户，农业银行亏一笔钱。因为银行需要房费、水电费，不变成本、可变成本，但是这个客户来了没有给你带来利益，所以你肯定亏钱。那么怎么办呢？所有的银行现在都非常重视改变他的客户结构，就是如何把那个给我带来利润的客户，更多地扩大比例。从20%扩大到30%、40%，那么这样，我不仅今天可以赚到钱，未来我也能够赚到钱。所以，正是在这么一个背景下，我们银行业实际上包括我们金融业，正在进行着所谓的第二次革命。这个第二次革命，跟我们的私人银行业务有什么关系呢？是因为我们的私人银行业务，在这次革命中，体现出了它新的思路。

　　我们知道私人银行业务是一个非常古老的业务，已经存在了几百年的历史。过去的私人银行业务，和我们今天的私人银行业务，已经发生了根本性的变革。这种变革就来自于随着我们金融业的转型，私人银行业务也按照现代金融发展的方向，进行了重整。所以，这是我讲的第一个问题，就是当代私人银行业务的兴起，是源于整个银行业经营方式、经营模式的变化而兴起的。也就是说跟过去不一样了，这一次的兴起，是由于我们要去改变我们的客户结构。

　　那么，如何改变我们的客户结构，使我们能在竞争中立于不败之地呢？那么我想谈第二个问题，就是当代金融创新的几个大的方向。那么根据我刚才讲的，穷人富了，全球化导致的国际金融市场一体化，以及我们的信息革命。那么这些问题，我刚才讲对我们银行造成压力的同时，也给我们带来了一些便利。这个便利就使得我们银行过去想做做不成的事情，今天可以实现了。

　　那么，大体上是三个方面，出现了所谓的创新。第一个就是制度。制度创新我就不多谈了，我们知道在30年代，在美国30年代大危机以后，银行业完全是一个分业经营的体制。我顺便提一下，我们中国人很善于总结，但是有的时候把总结的东西，变得太简单化了。比如说分业经营，我原来讲分业混业，实际上我们今天媒体广泛宣传的分业、混业，我们很多大学里面广泛讨论的分业、混业，跟现实中的情况相差太远。过人们往往讲，美国在30年代以后，就是分业经营的典型代表，就是银行不能从事证券业，证券不能从事银行业，实际上不尽然。在30年代以后，银行业有两项职能始终是可以做的，一个是债权的承销，你们看一下1933年的债权融资法。第二个就是银行业具有信托的职责。

　　为什么我要提这个问题呢？因为我看到下午有一个课题，专门谈到了私人银行业务和信托的关系。实际上在境外，这个没有问题。银行从30年代，就一直是可以做辅业，信托是没有问题的，但是它不能做独立的信托，它要做一个天然的信托。我们的私人银行如果离开了信托，你是没有办法做成业务的。

　　但是在我们国家是非常麻烦的，我们一总结分业经营，银行就要跟证券完全分开。所以，商业银行42条银行不得，不得从事投资机构，不得从事投资证券等。我们加了一个国家银行除外，这样加了“三不”以后对于金融业朝综合的发展起了很大的推动作用。但是，它本身并没有解决原来法律体系存在的一些问题。简单来讲，就是跟我们私人银行业务相关的，就是我们的信托问题。银行做理财、财富管理、私人银行，离不开信托。

　　但是，如果我们现在的银行的私人银行理财业务，在法律上界定为信托业务，对不起你们都不可以做了，因为这个业务法律有明确的禁止立项。那么怎么办呢？我们在请教了很多的法律专家的基础上，我们跟我们中国的私人银行业务和理财业务，把它定位的不是一种信托。因为这个定位，很多的专家就来批评，明明就是一种信托，为什么你说不是一种信托？我顺便给大家解释一下原因，就是因为我们的法律体系走向了一个比较简单化的处理办法。如果你把它定义为信托，那么你们在坐的商业银行是不能从事这个业务的。

　　那么大家说了，明明是信托，你怎么能把它说不是信托呢？我们还是找到了依据。实际上，信托是有两种。一种叫做形式信托，一种叫做实质信托。在很多国家的法律里面，比如说不管是美国还是英国，他用的都是实质信托。我做私人银行业务，我把我的一笔钱，我的一栋房子，我的一部车，我托给你私人银行家，你帮我管理，不管我们两个有没有签署一个经过独立机构登记的合约。我们可以签署一个合约，我们不用找其他的机构去登记，这个就构成了一个信托。所以，这个叫做实质信托，就是不管形式是怎么样的，实质上你构成了这么一种关系，它就叫实质信托。那么我们国家的法律不是这样的，我们国家叫做形式信托。我们的《信托法》里面明确规定，一个信托关系有几个要素。比如说它必须是独立的财产，也就是说我把这笔钱委托给你以后，这个财产不再受你我资产负债状况的影响，就是这个财产是独立的，我破产了也不能拿这个财产来清算，你出了问题也不能动这个财产。我们讲，这是非清算资产。

　　第二个，要体现它的独立性，就一定是要登记的。就是，我们做的信托一定要到相关部门登记，他才能变成一个信托。所以，正是因为这个原因，我们的理财业务形式上不符合信托的形式，所以我们界定为委托代理关系的法律业务。

　　那么，我们刚才讲了，在境外它没有这么简单。实际上，30年代以后，虽然叫分业经营，但是我们的银行、证券、保险还是有一些交叉。但是，这种交叉受到了法律制度体系的扭曲，在80年代以前这种关系不大。但是，到了80年代以后，人们发现这种扭曲对于现代经济金融业，去适应我刚才讲的那三种大的变化，已经造成了越来越多的危害。那么怎么办呢？我们在制度上要进行创新，创新的办法很简单，就是改制度。

　　我们知道在美国99年出台了宪法服务法案，就是在制度上我们进行创新，这是为了适应全球经济金融的变化。第二个就是我们组织上的创新，这一点是大家熟悉的所谓的扁平化、所谓的流程银行，这就是我们在组织体系上进行了创新。第三个创新，就是我们在业务和产品这个领域进行了创新。那么跟我们的私人银行业务，在本世纪或者讲上世纪末，出现的新的变化密切相关的，就是它的业务和产品创新这一块。

　　那么我举一个例子来说，我刚才讲的全球第一大变化就是穷人富起来了。那么这产生的结果是什么呢？过去我很穷，我要看我的女朋友，我买一支红玫瑰就可以了，因为我没有钱。现在我富了，全球的社会财富都增加了，导致了一系列的人群呈梯度化消费模式转变。就是过去买一支红玫瑰，现在我有钱了，我觉得我买这一支红玫瑰不足以表达我的感情。怎么办呢？我现在要买一个花篮。但是，我买花篮就有一个问题，因为我不一定懂得那个玫瑰、百合、草等等的花代表什么意思。换句话来讲，当我面临金融服务需求的时候，过去我的金融服务需求非常单一，我存款、贷款、结算完了，但是现在我有资产了，我有财富了，我的金融需求就复杂了。有一堆的金融产品供我选择的时候，我反而害怕了，因为我不一定明白每个产品的风险、收益、特性。

　　好了，这个时候我就希望有一个人来帮我做这个花篮。那么，过去我们的银行是不做这个事情的，过去我们做这个事情的机构，在这块主要是我们所谓的资产管理公司。但是，这个跟咱们国内的资产管理公司不是一码事，在东南亚叫做财富管理公司，主要是这些公司做。后来我们发现，如果你不做这个，这些有钱的客户，就是你的高端客户，你能挣钱的客户，他就会流失。所以怎么办呢？于是，金融业务的第一个创新就出现了，就是所谓的叫做服务方式的创新。这种创新就要求，过去的银行、保险公司，就像一个花店一样，我这里摆着红玫瑰、黄玫瑰、白玫瑰，你爱买我就卖给你了。但是，现在发现不行了，这样客户就跑了。于是，银行从卖大众化、标准化的产品，转向了卖花篮，转向了卖组合式、综合式、个性化的产品。这种服务方式，从单一的大众化式的服务，转向了组合式、综合化的服务方式。

　　那么这种方式最典型的代表，就是我们的财富管理，就是我们讲的理财。那么什么叫做理财呢？就是你基本服务方式的转变。你看我们银监会的定义就是这么定义的。

　　就是过去我们买一支花，现在不是了，我给你插了各种花，因为我银行懂得每一个产品的风险收益率，所以你只需要告诉我你有什么需求，我就来帮你做这个花篮，这是第一个方面的创新。

　　那么第二个方面的创新，就是你把花篮做好了以后，怎么送到客户的手里。过去我们的金融机构，我们所谓的私人银行，注意，包括我们私人银行业在内，过去我们不管它。所以，我到香港特意去了一家银行，看他们怎么对李嘉诚这种高端客户服务的。你去了香港，你发现他们过去做私人银行也是这种模式，无非是有一个电梯，电梯上面有一个房间，客户来了之后一下子坐着电梯到房间里面，在房间里服务。就是过我们的办法是，我们把东西做好，你来取，就是我把花篮做好，你来买单就可以了。但是，过去我们这样做现在问题又出来了。

　　刚才讲三大变化第一大变化有钱了我开始买花篮了，第二大变化就是你的信息化。因为国际金融市场的一体化，再加上信息革命，导致了这个市场的变化瞬间万变。比如说今天中国股市会怎么变？过去我们根本不用去考虑美国的市场。现在，这些炒股票的人，每天早上第一件事，就是听一下美国的市场是怎么变化的。所以，市场的影响交织的程度在加大。

　　那么在这种情况下，我把这个花篮放在这里，我叫你来取你骑了一个自行车，2个小时到了，但是到了以后这个花蔫了。也就是说，这个产品在向客户传递的过程中，这个风险由于市场的变化而变化了。就是你做这个花篮，由于你做的时候变化而变化了。过去我们讲，我们最明显的例子就是银行卡。我们现在的银行卡的发卡量，全球第一。但是我们银行卡的用卡量就差强人意了。因为你告诉我，你这个卡只要不是我银行的原因，所有的问题都是你客户负责，我就不敢用了。

　　比如说我到网上用，黑客给我的卡的密码宕了，如果我到提款机取款，有人拿着望远镜把我的密码盗了。但是，为什么美国的银行卡的发展很好？美国有一个法律规定，只要你不是主动欺诈，比如说我在网上用，我的信息被黑客攻击了，把我的密码拿走用了。那么，作为我个人来讲，我只承担一个有限的损失量。比如说把我这个钱多花了4万元，那么在美国很多洲规定，个人最多承担是120美元，有的规定是100美元，有的规定是80美元，最低的洲规定是50美元。万一别人把我的卡用掉了，我只赔50美元就可以了，剩下的是银行赔。大家觉得你这不是不公平吗？你这不是坑银行吗？不是的，这恰恰有利于银行把这个产业做起来。

　　原因在哪里呢？就是作为你们在坐的个体来讲，你要去防止银行卡的犯罪是很难的。你天天盯在网上，黑客的程序怎么样变化了，病毒怎么样变了，你没有那个时间和精力。所以，让你个体去承担这种监督的职责，你是承担不起的。反而，银行他有这种能力。

　　比如说一个人把我的卡拿走了，跑到网上去花，那么个人无法监测这个卡在哪。但是，银行有监督的体系，一旦有不当的消费，你就可以收到短信。所以，我举这个例子是说，你不能期望我这个花篮做好了以后，你骑自行车来拿，拿的期间我不负责，那么你自己想办法。那么怎么办呢？我们第二个创新就叫做交易渠道的创新。

　　就是我们如何找到一个交易的渠道，把这个产品迅速、快捷地送到客户手里。它的典型代表，就是我刚才讲的信用卡和电子银行。我刚才讲了，我们发了很多的信用卡，国外也在搞信用卡。为什么我们搞信用卡？实际上你如果毁了这个产业，银行为了避免责任，客户不信任你，他不用卡的话，影响到了你整个业务的创新和转型。你这个产品怎么送到客户手里，最快捷的方式是电子银行、信用卡。

　　第三个方向，我越来越有钱，特别对私人银行的客户来讲。那么，我的金融需求就可能越来越个性化。比如说我喜欢一半红一半黄的玫瑰，你能不能提供给我？你说对不起我没有，那么没有关系，只要谁有我就跑了。那么我们想想，我们这次金融业的转型，它的核心是什么？客户结构，我不可能让这种高端客户跑了，所以怎么办呢？我就要解决这个问题。怎么解决呢？我就要找到某种工具，它的可塑性很强，能形成千变万化的产品。这个工具是什么呢？典型的代表就是金融衍生产品和资产证券化。

　　金融衍生产品它大大地丰富了我们金融产品的种类和不同风险、收益特性的产品群落。而资产证券化它主要的功能之一是干什么呢？它可以把我们的产品细分。那么这里又有一个问题，大家说最近的衍生产品老出事，美国的次按危机，又是CDO等等。那么怎么做这个事呢？我们刚才讲我们金融业发生的变化，说美国的次按危机，你想逆转这种态势，你是逆转不了的。衍生品和证券化的趋势是改不了的。之所以美国次按问题，这是另外一回事，咱们今天不讨论这个问题，我只是想跟大家强调。

　　这个道理很简单，比如说我们在境内，我们不做衍生产品。我问一个简单地问题，你能不能让外资银行也不做衍生产品？你能不能做到？你做不到。因为他具有这个能力和资格，他在境外也在做。换句话来讲，再简单一点，你不让私人银行的部门涉足于衍生产品，你能不能禁止其他的行业也不搞衍生产品？你也不能，我们知道黄金期货，外汇交易你是禁止不了的。所以，在这种情况下，我们不要因噎废食，我们知道金融的利益远远大于弊。

　　我们想想70年代以前，只要有大的变化，全球的金融业一片哆嗦。但是80年代末期，大的银行长期资产管理公司，即使出了问题，全球的金融依然不动。但是如果“911”过去，全球的金融体系麻烦了，但是我们挺过来了。原因在于，当我们的产品越来越多的情况下，它的风险、收益、特性越来越多的情况下，你才有更多的手段去对冲风险，去分散风险。

　　比如说我举一个最简单的例子，我不知道有没有人买黄金，因为黄金最近已经突破1000美金了。当你买了黄金现货，你买了以后麻烦了，麻烦在哪呢？我从800美金的水准上买了，现在涨到了1000美金。这个时候我有两个选择，一个选择是我找到1000美金的买家卖了，我跑了，但是又不太甘心，还有一个是我等它涨到1200美金。实际上你等等看的过程中，你实际上承担了很大的风险，万一从1000美金掉下来怎么办？那么有没有一种办法使我不承担这么大的风险，我既可以把800美金到1000美金的收益锁定住，又能够享受有一定的再上涨的好处呢？就是黄金期货，就是可以把现在赚的钱锁住，你市场跌和涨我这一块的利益是不会动的。那么，变化那一块，我再去调整。

　　我举一个简单地例子，过去没有这种工具，你想管理个人的风险很难。现在有了，这些工具越多，风险对冲和风险分散的手段就会越多。所以，这是一个大的趋势，大家不要因为美国次按危机就否定了这种金融创新的趋势。

　　还有一个是我们的金融趋势。一个是场内市场一个是场外市场。过去市场主要是场内市场，就是场内竞价，自动撮合的。但是，在90年代开始，情况发生了变化，场外发展迅速。尤其是以网络市场为代表的场外市场发展迅速，也举一个例子。我们国家这么多的外汇储备，很多人都以为我们国家的外汇储备都是在上海交易中心做交易的。不是的，我们的外汇交易很大一部分是在路透社和彭博资讯做的。大家很奇怪，路透社不是新闻社吗？怎么搞这个东西？这也是一个金融市场的中心，因为路透社也有跟着的银行在跑。换句话说，我们的银行现在面临的不仅仅是单一的场内市场的一些产品的东西，更多地面临的是场外市场的那些东西。

　　如果你们感兴趣，你们可以看一看新华社作为国家的一个重大的工程，去年搞了一个叫做“新华08”，这个网上都有。这是什么意思呢？就是想替代彭博和路透的一些功能，为金融交易提供服务。

　　还有第五个金融创新的方向，我们叫做风险溢价。现在这一支玫瑰卖多少钱好办，这一瓶矿泉水卖多少钱好办。这一支玫瑰卖2元钱，两支就是4元钱。但是做成花篮里就麻烦了，大家说也好办啊，多少玫瑰、多少百合加总就可以了。但是，风险对冲也具有放大的功能。就是当你买一支股票的时候，比如说我买了银行股，没有问题。你这个股票的风险，你可以算出来。如果我买两支股票，我买了一支银行股，又买了一支保险股票。那么这个时候，两支股票的各自的风险可以算出来，但是两个股票放到一起的风险，可不等于银行股加保险股的风险，它要比你这两个风险加起来的数据要大。为什么呢？因为这两个风险是正相关的。反过来讲，我买了一个银行股和一个农业股，如果银行股跌了，农业股涨了，他们是风险相加是更大的，因为他们是负相关的。

　　实际上，风险溢价，你们现在听到很多的新资本协议等等这些东西，它的核心都是围绕风险溢价来的。因为，定价权是决定着一个机构、一个银行、一个国家前途的东西。举一个例子，比如说美国人经常讲，我们卖给他们的东西多了，他们怎么吃亏了。实际上不是这样的，在这个流程中，我们绝对是一个吃亏的一方。NIKE鞋98%是在中国生产的，我们卖给美国NIKE公司，一双NIKE鞋的平均售价是80美金。美国NIKE公司拿到这双鞋之后，在全球的平均售价是150美金。那么，为什么我们只拿80美金呢？道理很简单，你没有定价权。所以，定价权为什么要命呢？就在这里。大家想想，如果我们有定价权，我们生产一双鞋80美金，污染在我们国家、资源消耗在我们国家。

　　那么简单来讲，正是由于金融创新出现了这些新的方向，使得当代的私人银行业务，以及与传统的私人银行业务，完全不同。当代的私人银行业务，已经是融合诸多金融创新在内的，为特定客户提供专业化服务的一项业务。不是过去我们讲的，传统的私人银行的服务。比如说我们在坐诸位有兴趣搞私人银行业务的话，你离不开如何做到这个产品个性化的东西，离不开跟客户交易通道之间的通常、便捷的问题，离不开产品的多样化的问题。你这个篮子里面要做综合化，你就要多种产品进去，你也离不开这些产品将来来源于哪个市场，如何管理这些市场风险，你还离不开对于这个产品储备的过程中，如何定价的问题。

　　那么我要讲的第三个问题，既然当代的私人银行业务是这么一个特点，那么在监管方面有哪些变化呢？我简单地给大家提一提，这种变化非常简单，我们用两句话就可以概括。

　　第一句话叫做“规范与鼓励并重”，就是我们银监会在监管这些新业务的过程中，我们有一个原则，这个原则是两句话，第一句话是“规范与鼓励并重”，第二句话叫做“培育与完善并举”。什么叫做规范与鼓励并重呢？正是因为我们看到了当代的金融创新，它已经不是简单地银行业为了多赚一点小钱，小打小闹产生的创新。而是因为20世纪全球经济的重大变化，人民富了，全球化信息革命导致了整个全球经济金融体系的转型。就是我们从资产管理转向了金融管理，进一步导致了金融创新过去没有的趋势，那么在这种意义下，金融创新跟过去不一样了。

　　80年代的时候说为什么要创新？因为你有管制，所以我有了创新，你发现了我的创新你再管制，然后我再创新。但是90年代以后不是这样了，因为按照这个逻辑很简单，管制越松创新就会越少。但是，你们看90年代的创新比过去这些年的创新加起来还要多。所以，当代的金融创新是一种趋势，是跟过去的金融创新已经不一样的一种滔滔不绝的趋势。

　　所以，在这种情况下，我们的监管不能走上过去的道路，我再去看看你会不会有问题或者是毛病，我不批你就不能做。所以，现在我们银监会的监管政策，对于私人银行也好，对于其他的创新业务也好，我们首先强调规范。就是你要符合经济金融发展的基本规律。

　　这种规范目的是干什么呢？是鼓励，就是我们通过规范鼓励更多地人，来把这个业务做起来。不像过去，大家一说规范，大家就想到，我们要把管住、管死。所以我们想，我们一方面规范，规范的目的是为了鼓励大家做好业务。另外一方面，我们叫做规范与鼓励并重。

　　什么叫做培育与完善并举呢？就是在我们做私人银行业务的过程中，你会发现你面临的所有的市场都不成熟。这里也举一个例子来说明。比如说你在一个生产流水线非常完备的地区，比如说浙江专门生产火柴的小县城，你拿一个火柴杆、木头棍，你想生产火柴非常容易。但是，如果你拿了一个木头棍，你跑到东北或者是西北的小县城，他没有这个市场，没有这个配套市场，没有这个生产线的时候，如果你想做一根火柴，我估计累死你一辈子，你也做不出来一根火柴。

　　这说明了什么问题呢？就是我们国家今天要发展金融创新，要发展私人银行，面临一个问题就是我们的配套市场，我们的配套体系还不完善。你们做私人银行都知道，比如说我做遗产税方面的信托我不知道怎么做，包括我做信托的金融创新不知道怎么办。或者是我作为一个信托方或者是私人银行，我替你理财的过程中，资产的转让和交割，这个法律是不过问的。好像不交给我的，我不单问题。这一系列的问题，我们认为在这种情况下，就不能单方面的要求，银行的理财业务或者是私人银行业务，去尽善尽美以后再去发展，因为你没有这个条件。

　　所以，怎么办呢？我们要先培育。在培育的过程中，去完善。那么在完善的过程中，我们去有效地管控风险。所以，这就是我们银监会的总体的一个政策。

　　那么对于私人银行业务来讲，也是如此的。我们目前，对于私人银行业务，没有非常明确的相关的法律制度要求和监管规章的要求。现在我们主要把它适用于我们的《个人理财业务管理办法》。我们在《个人理财业务管理办法》提到了一句，就是说从客户的角度，针对一个特定客户群的这种服务，我们一般把它叫理财业务。我做了一个产品，我是针对在坐诸位做的产品，是针对一个特定客户群的，我们把它叫做理财业务。

　　针对特定客户，注意不是客户群了，针对特定客户的这个，原则上我们把它划归到私人银行业务这个范畴里面去。也就是说，私人银行业务它是一个1对1的，或者是简单来讲1对多也行，但是不是对客户群的业务。那么我们对于这个业务的监管，基本上适用于理财业务监管办法，但是我们要培育这个市场，所以它的具体要求要把理财业务少得多。所以，这个业务是我们积极鼓励、支持发展的，但是要在规范的基础上发展。

　　那么简单来讲，我想讲的就是三个问题。

　　第一个问题，就是私人银行业务既是一个古老的业务，又是一个新兴的业务。其原因就在于20世纪后半段以来，全球经济金融受到了财富的增加、全球化和信息革命的影响，已经发生了根本的变化。私人银行业务，正是在这个变化趋势中，又重新兴起的一个新型的金融业务。

　　我要讲的第二个业务，就是私人银行业务，实际上是金融创新业务的一种表现和一种体现。由于经济金融形势的变化，导致了金融创新的发展。那么这种发展，表现出了多种形式，其中一种就是私人银行业务。换句话来讲，当代的私人银行业务之所以跟传统的私人银行业务不一样，就是因为它里面已经融合了一系列当代金融创新的成果。

　　我要讲的第三个问题，正是因为私人银行业务体现出跟过去不一样的许多特性，所以针对这一个业务的监管，出现了一些新的变化。从监管政策上来讲，我们有明确的原则，就是规范与鼓励并重，培育与完善并举。我要讲的就这么多，谢谢大家！